项目概述
本项目是中国科技集团L控股通过美国子公司发起的跨境收购案，以22.5亿美元总对价收购北美第二大本土电视品牌V公司100%股权及数据服务子公司Ins公司49%股权，旨在通过战略协同实现L控股全球化布局与双方价值升级，面向境内机构投资者开放中间级份额融资，提供清晰的退出路径与收益保障。
市场分析
2015年全球智能电视市场处于高速增长期，北美作为全球成熟消费电子市场，年度电视出货量超过4000万台，智能电视渗透率突破35%，同时基于用户收视行为数据的精准广告与内容定制市场规模年增速超过30%，存在巨大的整合增长空间。本项目目标客户分为两层：一级目标是北美全年龄段电视消费者，V公司已实现美国81%的电视终端市场覆盖，品牌识别率超过70%，用户群体覆盖大众主流消费市场；二级目标是全球广告主、内容制作方，通过Ins公司的用户数据服务实现商业化变现。彼时中国消费科技企业正掀起出海浪潮，缺乏成熟北美渠道与品牌的中国厂商，通过收购成熟本土品牌切入市场，是效率最高的全球化路径，市场缺口明显。
产品/服务介绍
本项目投资标的为L控股（美国）设立的特殊目的载体（SPV），核心收购资产包含两部分：第一部分是V公司100%股权，V公司2002年成立，是唯一进入美国电视品牌销量前十的本土企业，2015年Q3美国市场占有率达20%，位居全美第二，累计销量突破7300万台，其中智能电视存量1700万台，占总存量的35%；V公司搭建了覆盖全美的线下线上销售网络，线下进入沃尔玛、Costco、百思买等8000家零售店的15万个货架，线上覆盖亚马逊、沃尔玛官网及自有官网，客户服务水平行业领先，平均电话应答仅需47秒，曾获得Stevie全球最佳客户服务奖，89%的现有用户愿意向亲友推荐V品牌产品。第二部分是新分拆Ins公司49%股权，Ins公司核心业务是基于V公司智能电视的VCU模块，采集用户收视行为数据，通过大数据分析为广告主和内容提供商提供服务，截至2016年，该项技术已搭载在超过1000万台V品牌智能电视上，可以精准记录用户开机时长、内容偏好等数据，已实现商业化落地，拥有广阔的变现空间。收购完成后，双方将形成战略协同：L控股将向V公司输出互联网生态模式、EUI操作系统、视频云技术和海量内容资源，提升V公司产品竞争力，同时将Ins的数据技术引入中国市场，完善L控股的产品研发迭代能力。
商业模式
本项目采用“跨境收购+整合增值+分层退出”的投资商业模式：交易层面，总对价22.5亿美元，交割日支付20亿美元，剩余2.5亿美元作为业绩奖励分3年支付，交易双方已于2016年2月签署意向书，计划60个工作日内完成正式认购协议签署。收益层面，基金管理人每年收取1%的管理费，贾跃亭与L控股为中间级投资人提供本金担保，保障年化收益率不低于10%；超过年化10%的收益部分，由中间级资金与劣后级资金按3:7比例分成，中间级内部由资金管理人与出资方按2:8分配。退出层面为投资人提供两种可选方案：方案一，收购完成后推动L控股（美国）上市，投资人通过换股获得上市公司股权，锁定期满后在二级市场退出；方案二，由L控股（美国）或实际控制人以现金回购股权，保障年化收益不低于10%；出资方有权委派代表进入投资委员会，退出决策需经投委会全票通过，充分保障出资人权益。
融资计划
本次交易合计融资22.5亿美元（折合人民币约148.5亿元），其中20亿美元为交割款，2.5亿美元为业绩对赌保证金，股权结构分为：创始人William Wang持股49%对应9.79亿美元，AmTechnology持股18.2%对应3.63亿美元，Q-Run Holdings持股7.4%对应1.48亿美元，V-TW Holdings持股6.9%对应1.38亿美元，董事高管持股5.1%对应1.01亿美元，其他股东持股3.4%对应0.69亿美元，已授予员工期权占9%对应1.8亿美元，未授予期权占1.1%对应0.21亿美元。本次面向机构投资人开放中间级份额融资，依托乐圣基金作为管理人，接受合格机构与高净值投资人出资。
团队介绍
V公司拥有耕耘北美电视市场近15年的资深本土管理团队，创始人William Wang深耕消费电子领域多年，带领V公司在多次经济周期中保持了市场份额与利润的稳健增长，建立了难以复制的渠道与品牌优势；L控股拥有成熟的互联网电视生态运营团队，在视频云计算、操作系统研发、内容生态运营方面拥有十余年的技术与资源积累，双方团队形成了极强的能力互补。
预期收益
按照项目测算，若整合顺利推动V公司实现上市，对应估值将突破30亿美元，中间级投资人可获得远高于10%年化收益；即使选择回购退出，也可获得年化不低于10%的固定收益保障。从V公司历史财务数据看，2012年至2015年前三季度，营业收入从24.17亿美元增长到22.03亿美元（前三季度），毛利率从5.3%提升至6.8%，净利率从0.7%提升至2.0%，EBITDA利润率从1.3%提升至3.3%，盈利能力持续提升；同时V公司现金流管控能力极强，现金循环周期长期为负，2015Q3达到-21.8天，对上下游资金控制力突出，为整合增值提供了稳固的财务基础。
特色亮点
本项目是中国科技企业全球化布局中典型的跨境收购案例，具备三大核心亮点：一是战略协同价值突出，L控股获得了进入北美市场的成熟品牌与渠道门户，直接跻身北美电视市场第一梯队，同时获得Ins的数据能力反哺国内业务，双向赋能实现价值倍增；二是财务安全性高，V公司为轻资产运营，固定资产仅1300万美元，存货周转天数仅3-5天，通过账期差实现了持续正向现金流，抗风险能力突出；三是收益保障清晰，依托实际控制人回购兜底，为投资人提供了最低年化10%的收益保障，同时保留了上市后的超额收益空间，风险收益比突出，对财务投资人和战略投资人都具备较强的吸引力。（全文约1980字）